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      花生油支撐明顯,花生期貨追漲謹慎
      日期:2021-03-23 15:02 作者: 來源: 中華糧網 點擊:
       
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        第一部分 前言概要 

        自2月1日花生期貨上市以來,贏得來油脂油料圈及相關市場的關注。自上市第一天掛牌9350元以來,整個2月份花生期貨整體震蕩上行。上市第一周持倉量和成交量放量,盤面成交波動異?;钴S。臨近春節,花生受避險情緒影響,價格波動弱化,持倉和成交量下行。年后油脂期貨大幅上漲,多數大宗商品在通脹預期下大幅飆漲,花生作為宏觀屬性偏強的品種,上沖動力較強。直至2月末,花生期價再創上市以來的新高。

        花生現貨年后在農戶惜售情緒下小幅上行,農產品整體的強勢也拉動了現貨的情緒,但現貨漲幅明顯不及盤面。需要注意的是,油脂價格上行至高位后波動劇烈,3月或為波動劇烈的時點,預計花生期價也將在3月呈現劇烈波動。

        第二部分 基本面分析 

       ?。ㄒ唬┈F貨市場分析

        2月初臨近春節,花生現貨貿易逐漸轉至清淡,2月中旬春節后現貨貿易雖有重啟,但成交熱度不佳。整體看,河南和山東主產區油料花生價格在年后小幅上行,較年前漲幅不大,農戶惜售情緒較重,出貨意愿不強。

        20-21年度國內花生總產量1750萬噸(USDA口徑),較去年產量基本持平無增量?;ㄉ蔬M口量去年12月增長至4.1萬噸,2020年四季度累積到港花生仁6.9萬噸,遠高于往年同期,到港花生基本為印度花生仁,以及少許非洲舊作花生。需求端來看,食品需求年前備貨積極,推動高價花生米價格的上行。油料端受到油廠持續采購,花生壓榨量自去年四季度來高于去年同期而僅次于2017年。在當前油廠壓榨利潤高企的情況下,年后二季度油廠對花生的采購量仍將維持同比高位。因此從中期今年花生增產受阻和短期農戶挺價惜售的角度看,花生供應仍然比較有限。從油料米需求角度看,油廠的壓榨利潤以及開機率偏高也將較為支持花生的采購需求。

        預計年后現貨價格震蕩上行。雖然現貨同樣上漲,但幅度不及期價。自2月1日期貨上市后,花生主力合約pk2110合約漲幅達到接近2000元/噸,現貨貼水幅度進一步加劇,基差走弱。當前距離2110合約交割時點較遠,新作花生尚未播種,當前期價更多受到油料系統性漲跌的影響。

       ?。ǘ┯蛷S壓榨及相關品價格分析

        自第5周開始油廠花生壓榨量受過年停機硬而快速下降。年前57家油廠周度花生壓榨量高達40000噸以上,2月后壓榨量逐漸回落至10000噸以下。預計3月后油廠開機將季節性恢復,油廠補庫需求重啟。截止2月底,30家油廠花生庫存僅有1.9萬噸,為自2020年年中以來的最低量。未來可能隨著油廠開工的恢復,補庫需求較強。

        油廠的開工及壓榨同比情況要依賴于平均壓榨利潤情況。當前花生現貨壓榨利潤穩定在500元/噸,高于往年同期,刺激油廠的開工積極性。年后大宗油脂普漲,豆油走勢亮眼,而花生油價格表現堅挺,一級花生油價格穩定在接近20000元/噸。相對比,年后花生粕價格松動小幅下跌,較年前下跌50元/噸至3650元/噸。近期因豆油價格漲幅較大,花生油與豆油價差明顯縮窄,漲幅不及豆油。2021年后因國際葵籽和葵油減產,中國葵油采購量下降。菜油和玉米油供應也將繼續維持偏緊水平。因此花生油作為走勢相對獨立而又與豆油相似度維持80%的品種,未來對其它小品種植物油替代性將顯現,價格或易漲難跌。國內粕類現貨下跌后趨于震蕩,花生粕價格呈現疲軟震蕩走勢,預計未來花生粕類同豆粕,價格底部支撐強烈,但難有出現趨勢而呈現震蕩行情。

       ?。ㄈ┯椭瑑r格分析

        壓榨利潤的構成中花生油的價值輸出占比高達80%,而花生粕的價值輸出占比僅有20%,因此花生的定價機制與大豆不同(豆粕決定價值),而與菜籽有相似之處(菜油決定價值),即為油脂端定價而非蛋白端定價。三大大宗油脂年后漲幅接近1500元/噸,未來高價下的需求以及棕櫚油產地的復產為核心交易因素,3月大宗油脂或面臨高位調整的可能,但結合整個油脂的供需,即使發生回調也難以轉勢,因而花生油價格或也將面臨未來漲幅有限的情況,對從中期角度來看從花生需求的邏輯影響形成不了太明顯的利空。因此結合花生自身供應庫存以及花生油的需求看,預計花生價格未來偏強運行。

        第三部分 資金面分析 

        花生期貨上市初幾日,盤面成交活躍,產業資金有一定參與意愿,同時投機資金參與熱情較高。年前及年后幾個交易日隨著避險情緒的加重,活躍度轉弱,盤面波動較小。年后大宗商品整體多頭氣氛濃厚,花生脫離現貨及相關品種的走勢而漲勢喜人。雖然月末盤面大漲,但可以觀察到持倉量難以顯著增長,體現出當前市場更多為投機資金的注入而非產業資金,投機性大增。投機者可以適當短線參與,但需理性跟蹤。

        第四部分 行情展望 

        結合上文所述,花生中期和短期供應偏緊,油料米油廠采購有一定缺口,高榨利下補庫意愿較強。另外,從大宗油脂角度來看,3月油脂雖面臨高位調整的可能,但難以轉勢,花生油需求和價格支撐明顯,花生現貨未來仍將呈現震蕩走強。

        但需要關注的是,期現價格漲幅嚴重不一致,現貨仍跟不上盤面的步伐造成基差下跌。當前盤面更多體現花生的金融屬性,即跟隨油脂油料品種及整個宏觀強勢氣氛,而并非與供需貼合運行。因此,我們建議不盲目追漲,等待盤面回落建多為主。

        第五部分 交易策略 

        單邊策略:花生供應偏緊,油料端需求較好,花生仍以底部入多為主。但近期上漲持倉量并非大幅上行,宏觀氣氛助推所致,現貨價格跟漲幅度不夠。因此建議短線操作,追漲謹慎,一旦宏觀和油脂期價調整,不排除花生也將受情緒影響而回落風險較大。

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